4月中旬以來，動力煤接連反彈。截至昨日收盤，動力煤主力合約報收632.6元/噸，日內上漲1.15%。分析人士指出，目前為煤炭消費淡季，但電廠日耗水平逐步上升，加之政策調控不及預期，動力煤現貨價格不斷上漲。短期來看，產區出現分歧，市場備貨熱情有所減退，動力煤期價反彈行情的持續性有待觀察。

現貨價格維持上漲

現貨市場上，近期動力煤價格整體上漲，截至上周五，秦皇島5500大卡動力煤價格報623元/噸。

分析人士指出，本輪煤價上漲行情主要是由煤炭進口政策疊加下游企業以及中間貿易商積極補庫所推動，煤炭市場成交活躍，動力煤現貨價格繼續維持強勢，動力煤增倉上行。

港口方面，截至上周五，環渤海四港煤炭庫存1609.9萬噸，較上周同期減少46.8萬噸或2.82%。秦皇島港煤炭庫存502萬噸，較上周同期減少5萬噸或0.99%。秦港錨地船舶數周平均數52艘，較上周減少2.43艘。

電廠方面，目前六大電廠日耗基本保持穩定，沿海六大電力集團合計電煤庫存1318萬噸，存煤可用天數19.8天。

運費方面，波羅的海干散貨指數繼續上行，國內煤炭海運費漲勢有所放緩，中國沿海煤炭運價指數報1010.37點，較前一日上漲32.18點；秦皇島—上海（4-5萬DWT）43元/噸，漲1.9；秦皇島—張家港（2-3萬DWT）48元/噸，漲1.1。

部分業內人士分析，目前六大電廠日耗基本保持穩定，電廠庫存也處于19天高位，大秦線檢修后，港口調入量明顯增加，疊加5月水電開始發力，預計煤價將逐步企穩，隨著六七月份市場進入消費旺季，煤價或仍有上行動力。sdghgg

上漲持續性有待觀察

展望后市，興證研究分析，5月份仍是煤炭消費淡季，但電廠日耗水平逐步上升，加之政策調控不及預期，導致港口煤炭市場看漲預期逐步升溫，現貨價格不斷上漲，對動力煤價格形成一定的支撐。

“不過，由于煤炭根本性需求沒有顯著增加，消費物流環節庫存仍然高位，加之在要求先進產能充分釋放的背景下，長協煤價繼續下調以及電廠限價采購，預計后期煤價繼續上漲阻力較大�！痹摍C構認為，整體來看，短期煤市或震蕩運行為主，重點關注電廠日耗能否維持高位�！邦A計動力煤價格繼續上漲空間或有限，建議者暫且觀望�！�

但也有分析人士繼續看好煤炭板塊的機會。光大證券分析師唐宗辰表示，首先，從微觀層面來看，短期煤炭基本面繼續向好，動力煤價格上漲超預期，煉焦煤價格出現企穩；其次，從宏觀層面來看，一季度房地產數據超預期、降準以及擴大內需的提議將有助于修復市場對于經濟的悲觀預期；再次，國際油價持續走高，也有助于提升市場對能源板塊的風險偏好。建議關注相關個股機會。

“本周動力煤期價繼續強勢上行，對后市看好的貿易商繼續捂盤惜售，港口報價亦同步走高至630元/噸左右，基差維持平水附近運行，電廠目前仍以長協為主，現貨成交一般。不過，產區方面有所分歧，榆林一些前期猛漲的煤礦因銷售不暢開始紛紛降價，顯示短期備貨熱情有減退跡象，持續性有待觀察。對于9月合約來說，從季節性比較來看，目前港口和電廠庫存相比去年要高，盤面去年為貼水，目前則平水運行，關注今年2月以及去年9月高點附近阻力�！比A泰分析師孫宏園表示。

受鋅精礦持續緊張、精鋅庫存下降以及下游消費向好帶動，鋅價存在上漲動力。泰克資源與嘉能可、新星簽訂鋅精礦長協價創歷史新低，表明短期原料需求依然較為旺盛。隨著停產檢修計劃穩步開啟，短期精鋅產量將再度下滑。而且下游采購意愿較強，庫存呈現主動去化態勢。總之，原料偏緊、煉廠檢修、需求旺季、庫存回落等因素短期將利好鋅價。

長協價再創新低

據機構預測，2018年全球鋅精礦供應缺口為7.7萬噸左右，鋅精礦供應依舊緊張。國內鋅精礦產量萎縮態勢依舊，環保、原礦品位下滑是產量下滑的主導因素。統計局數據顯示，2018年3月我國鋅精礦產量為22.78萬噸，同比下滑41.46%，1—3月鋅精礦累計產量為64.36萬噸，去年同期為91.92萬噸，同比下滑29.99%。

國內鋅精礦短缺形勢依舊嚴峻，進口礦增加，加工費下滑。由于國內鋅精礦缺口較大，國外鋅精礦增量仍不足以彌補國內的原料缺口，這也是國外礦業巨頭泰克資源和嘉能可、新星冶煉廠終敲定2018年鋅精礦長單基準TC為147美元/噸的重要原因，該價格是2006年以來的新低，且沒有提及基準價格及價格浮動，這無疑使原本就高企的原料采購成本雪上加霜。

減產檢修情況有望增加

我的有色網檢修數據顯示，4月鋅冶煉廠檢修較多，江銅鉛鋅、東嶺集團、南方有色、陜西鋅業、漢中鋅業、云南金鼎、四川四環、白銀有色合計檢修影響鋅產量約2.5萬噸。進入5月，檢修減產依然延續，河南豫光、赤峰中色、陜西東嶺、陜西鋅業、甘肅寶徽、西部礦業、漢中鋅業、紫金鋅業預估合計檢修影響量在5萬噸左右。國內加工費未現明顯松動跡象，反而西藏、礦企加工費出現上漲傾向。礦企加工費堅挺，主要受原料供不應求的基本面影響，上游礦山握有議價權，壓縮了冶煉企業的利潤空間。所以鋅冶煉企業只能寄希望于鋅錠漲價來增加利潤空間，然而隨著2018年二季度鋅價的下跌，冶煉廠苦不堪言。提前檢修即是應對目前經營困境的一種手段，也從另一方面說明了行業聯合減產正在形成，若鋅價繼續走弱，冶煉廠減產檢修情況有望增加。

需求旺季持續

下游需求持續好轉，隨著天氣的回暖，基建陸續開工，截至5月11日我的有色網數據顯示，鋅錠社會庫存由1月的30.2萬噸降至14.99萬噸，庫存快速下降印證了需求較好的事實。下游不管是從鍍鋅開工率，還是熱鍍鋅、鋅合金產業，或是新增生產線方面，情況都較往年好。根據我的有色網調研，環渤海地區熱鍍鋅、鍍鋅板需求旺盛，成品庫存相對較低，訂單相對飽滿，調研企業反映需求旺季有望延續到10月。國內基建、地產、汽車、家電宏觀消費數據向好。統計局數據顯示，一季度房地產開發增速再創新高，同比上漲9.9%，較2017年全年提高2.9%。50大城市土地出讓金達6453億，同比上漲60%。并且二三線城市消費受到房地產拉動增長明顯，汽車、家電銷量呈上升趨勢，也從側面印證需求旺季有望延續。

對于辛集市澳森鋼鐵有限公司（下稱澳森鋼鐵）和浙江熱聯中邦供應鏈有限公司（下稱熱聯中邦）來說，靈活使用基差進行貿易為供銷雙方帶來了雙贏局面。在大商所支持的“2017年基差貿易試點項目”中，澳森鋼鐵和熱聯中邦以大商所鐵礦石價格為標的，以基差為紐帶，成功實現了期現貨市場定價的創新，為國內鐵礦石貿易提供了非常重要的經驗。

據日報記者了解，在當前我國鐵礦石貿易的主流定價方式中，無論是美元指數加價定價，還是一單一議的人民幣定價形式，在公允性、靈活性等方面都有其局限性。相比較而言，基差貿易既具備了基差一單一議的靈活性，又以透明、公平的價格為定價基礎，具備定價公允性。除此之外，基差貿易還給貿易雙方提供了更為便利的套期保值機會，幫助現貨貿易參與主體更好地防范和把控價格波動風險，得到了市場各方的認可。市場人士認為，、現貨相結合的基差貿易將成為未來鐵礦石現貨貿易的發展方向。

據介紹，此次參與基差貿易試點的澳森鋼鐵和熱聯中邦是國內鐵礦石行業的典型代表。澳森鋼鐵成立于2002年，自2005年起連續7年被評為中國制造業500強企業，是集燒結、煉鐵、煉鋼、軋鋼、焦化、物流為一體的鋼鐵聯合企業，具備年產350萬噸鋼材的能力。熱聯中邦成立于2015年，是杭州熱聯集團旗下專業從事大宗商品產業的公司，公司管理層具有20多年的期現結合經驗，是一家具有產業優勢、以研究為驅動的黑色大宗商品企業。為這兩家企業提供的國投安信在黑色產業鏈具有豐富的產業客戶資源，與國內礦山、鋼廠、煤礦、焦化廠等各環節都有深度合作，客戶均具有強烈的套期保值訴求。

該項目負責人劉若顏告訴記者，國投安信此次為澳森鋼鐵和熱聯中邦設計了基差點價的貿易模式，合同約定以曹妃甸PB粉港口現貨價格和鐵礦石價格的基差作為基準價差，由澳森鋼鐵通過盤面點價、熱聯中邦通過對沖的模式實現風險管理和貿易運作。

據劉若顏介紹，在此次基差貿易試點中，澳森鋼鐵和熱聯中邦協商決定，在2017年11月30日之前，以大商所鐵礦石1801合約盤面價格加價15元/噸為定價基準；在2017年12月1日至12月31日，以鐵礦石1801合約盤面價格為定價基準。

2017年11月21日，澳森鋼鐵完成了7萬噸鐵礦石的點價，點價單價是472元/濕噸，該合同的終結算價是472元/濕噸。點價完成后，熱聯中邦分6個批次共計交付現貨65000噸，符合點價合同中上下10%的波動幅度，另外5000噸因為時間和價格不合適，澳森鋼鐵放棄接貨，熱聯中邦同時在盤面進行平倉操作，解除鎖價。

本次試點的雙方是黑色產業鏈中較具市場影響力的鋼廠和貿易商，終成交具有較高的市場公信力，有著重要的市場借鑒意義，可復制性較強。尤其是民營鋼廠，對于基差貿易形式的原材料采購具有較為強烈的訴求，未來其參與基差貿易的前景廣闊。

在劉若顏看來，雖然項目具有非常好的發展空間，但此次試點項目也面臨著一些需要解決的難題。一方面點價合同簽訂的是PB粉交貨，但是實際交貨中存在巴西卡粉、麥克粉交貨的情況，交貨品之間的差價需要提前確定；另一方面點價合同簽訂的是在曹妃甸交貨，在實際操作中交貨地是天津港、黃驊港，交貨地變化導致的區域升貼水需要雙方在合同中予以確定。對于交割貨品品質差異和港區升貼水問題，劉若顏建議專業的信息機構未來能夠建設相應的報價體系，方便買賣雙方協商貨品升貼水和地域升貼水導致的基差。

值得一提的是，公司通過此次基差貿易試點，積累了較為豐富的實踐經驗。在未來的項目中，公司要從基差貿易的切入點出發，根據客戶實際需求設計鎖基差或一口價。此外，公司還需要隨時關注現貨情況，判斷盤面定價標的的變化，根據期現收斂的時效性和交貨周期，及時和參與企業進行溝通，解決項目運行中的問題�！霸阼F礦石產業鏈開展基差貿易，需要市場各方不斷總結經驗，繼續探索，為國內鐵礦石貿易模式創新提供借鑒�！眲⑷纛伜笳f。

在1.8萬億政府和社會資本合作（PPP）被清理出庫之后，多地開始啟動新的PPP項目。專家指出，PPP有望在升溫中迎來新一輪發展，進入“拼質”階段。

近日，在PPP為期四個多月的“嚴清理”之后，財政部發布了各地開展PPP項目集中清理工作的新進展：截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及額3.1萬億元。

中國財政科學研究院PPP研究所專家卓識在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，此次清庫是對之前PPP發展過熱的直接降溫，主要是為了PPP中長期的健康可持續發展。

某制商業風控部經理表示，被清庫項目中不乏借道PPP變相融資、注重短期利益輕視長期運營的情形�！凹兏顿M的、政府兜底類的基本都清退了，‘假股真債’不能當資本金，央企參與PPP也被嚴格控制了�！�

新的規范文件也在出臺。日前，財政部發布的《關于進一步加強政府和社會資本合作（PPP）示范項目規范管理的通知》（54號文）提出了項目前期、采購、簽約、履約等各實施階段的12個“不得”，為PPP合規運作戴上“緊箍咒”。財政部還發布了《PPP項目財政承受能力匯總分析報告》，再次強調要筑牢PPP項目財政承受能力10%限額的紅線。

地方層面，各地也紛紛落實清理工作，并出臺新的發展規范文件。截至目前，已經有北京、湖南、、山東、云南、杭州、吉林等地發布專項文件整治、規范PPP項目。此外，湖南、大理兩地率先發文，對PPP和政府購買實施負面清單管理。青島全面調研摸底全市所有PPP項目，并以規范PPP發展、管控隱性債務風險為目標，積極探索監管聯動。

在經歷清理整治之后，PPP模式一度“遇冷”，但近也有一系列積極信號釋放。4月25日，文化旅游部和財政部聯合發布《關于在旅游領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》，明確在旅游景區、全域旅游、鄉村旅游等領域推廣PPP模式。4月14日，《中共中央國務院關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》提出，創新投融資方式，規范運用PPP模式，引導社會資本參與基礎設施和民生事業。

與此同時，一些地方也開始啟動新的PPP項目。例如，5月11日，西安市舉行2018年第一批PPP項目推介新聞發布會，公開發布PPP項目104個，總2172.98億元，項目個數和規模創新高。單個項目額100億元以上的有8個，占全部項目的8%�？傮w上看，發起項目質量提高，使用者付費項目明顯增多。項目分布領域全，涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、市政工程、健康醫養等。

如是研究院首席研究員朱振鑫對《經濟參考報》記者表示，目前PPP清庫已接近尾聲，通過對存量項目進行了二次規范篩選，不合規的項目已被清理或要求整改，現有入庫項目基本符合要求，有利于PPP質量的提升和后續的規范發展。

“未來規范的PPP項目還是受歡迎的，但肯定不會像之前那樣泛化，會出現一些結構性分化�？紤]到地方政府的財政承受能力，增量項目的空間相對有限，PPP項目質量將被嚴控。另外，存量PPP項目市場值得關注，對PPP項目的運作實施提出了更大的考驗�！敝煺聆握f。

從地方政府成功的PPP經驗來看，卓識指出，未來PPP項目應該具備三大要素：一是具備中長期的現金流；二是符合消費結構調整和升級的內在需求；三是把公益性項目和基礎設施相結合。展望趨勢，卓識表示，未來PPP操作將更加合法合規，更加透明，也更加標準化；此外，項目的質量、現金流以及內在的經營性、公益性都會有所改善，　　2016年以來，鋼鐵行業去產能成績斐然，供給側改革帶來的行業整體回暖有目共睹，目前，經濟企穩帶來的需求好轉，疊加供給端有效收縮，全國粗鋼整體供需較為平衡�？紤]到未來去產能空間有限，環保限產常態化運作或將對鋼鐵行業供給端有效產能產生實質性影響。具體分析如下：2017年初以來，隨著2+26城市采暖季環保限產方案的出臺，以及各地區政府對限產方案的積極回應與制定，環保限產或將逐漸成為影響供需的重要因素之一。總體來看，采暖季限產可能會對整體粗鋼產量有一定影響，造成區域性階段性的供需失衡，進而或導致鋼材價格震蕩上行。助力　　據生意社數據監測顯示， 12月29日型材指數為1636點，較上周同期下降了39點，較周期內高點1696點(2017-12-05)下降了3.54%，較2015年12月24日低點723點上漲了126.28%。(注：周期指2015-03-01至2017-12-29)二、影響因素分析　　綜合考慮，目前市場需求雖不溫不火，但因環保限產持續推進，鋼廠開工率偏低，型材廠內庫存繼續以下降為主，這對型價起到一定的支撐作用，加上今日關聯大幅上漲，加大市場看漲氛圍，預計下周型材價格或繼續趨高運行，生意社型材指數或在1590-1660點之間�！　�3、鋼價與原燃材料價格走勢背離，鋼企降本增效壓力增大新入庫項目的標準和可性也會隨之提升；還會有大量的存量項目進入PPP存量模式中來，PPP項目逐漸從新建項目向存量項目轉換，更注重盤活存量資產，搞活國有資本運營。