過去2周，礦煤焦鋼持續領跌商品期貨，盡管市場對未來仍有很多憧憬，但我們再次強調，鋼價已經逆轉，下跌空間依然較大，建議投資者少一點憧憬，多一些警惕。這主要是基于如下邏輯：
首先，美元走強改變了國際資金流向，人民幣貶值預期不減，11月外匯占款下降3158億元，國內利率上升，資金趨向緊張，可能影響鋼材需求。
其次，房地產的擴張周期可能結束。因政府采取一系列措施抑制地產泡沫，房地產銷量大幅下降，開發商資金趨緊，11月份房地產投資大幅回落，這可能是預示著地產擴張周期已經結束。今年1-10月份，居民中長期貸款同比增長90%，這是樓市飆升的主要原因，因為房貸高增長難以持續，地產擴張周期隨即結束。房地產投資下降必將影響鋼材需求。
第三，抑制資產泡沫、防范金融風險成為政策主要目標。近期出現了多起債務違約導致的風險事件，這讓政府十分警惕，在全球熱錢流出的大背景下，穩增長可能讓位于防范金融風險，11月份基建投資也出現了較大下降，這也預示政策轉向也將導致需求下降。
第四，鋼材生產成本可能持續下降。由于煤炭生產放開限制，煤價已進入下降通道，國際市場焦煤價格大幅下降，國內焦炭價格出現回落，未來焦炭、鐵礦都有較大降價空間，鋼材生產成本可能持續下降。
第五，供給側改革仍會強化，但短期內難以改變市場趨勢。2016年礦煤焦鋼大幅漲價，一個重要原因是供給側改革導致供應下降遠遠大于需求下降，我們判斷，2017年供給側改革仍會強化，但目前市場對未來較為看好，供應下降的力度不足，因此，短期內鋼價下行趨勢難以結束。
基于以上原因，我們認為鋼價仍有較大下行空間，建議投資者做好風險管理，現貨庫存較大的，可以在期貨上做賣出套保。盡管遠月合約貼水較大，但貼水并不能阻擋下跌。
